💶El Coronavirus ha desatado una tormenta perfecta de nacionalismo y especulación financiera -💸

guardian

El nacionalismo y la especulación rara vez han tenido una mejor oportunidad de combinar fuerzas como la que se ha montado a las faldas de Covid-19, más conocido como el coronavirus. Cuando Covid-19 dio el salto de China a Italia, incluso los más ardientes europeístas que normalmente aprecian las fronteras abiertas se unieron a los llamamientos ensordecedores para poner fin a la libertad de movimiento entre las fronteras nacionales de Europa, una demanda largamente pedida por los nacionalistas. Mientras tanto, los hombres del dinero que especulan con la deuda pública están llevando a cabo la clásica fuga de los bonos del gobierno italiano a los alemanes, buscando la seguridad financiera que sólo el hegemónico del continente puede ofrecer durante cualquier crisis. Como en un intento de recordarnos la gran contradicción de nuestros tiempos, Covid-19 está iluminando gloriosamente la libertad del dinero para trascender un universo financiero sin fronteras mientras los humanos permanecen tan cercados como siempre.

Mientras tanto en los Estados Unidos, el Presidente Trump está combinando su llamamiento estándar a muros más altos con una nueva instrucción a los hombres del dinero para “aprovechar el chaparrón” en Wall Street, en lugar de seguir su instinto natural de buscar refugio en los aburridos pero seguros mercados de bonos. Mucho dependerá de si los financieros creen o no al Sr. Trump, y no sólo porque este es un año de elecciones.

Si los especuladores creen al presidente americano, Wall Street se recuperará rápidamente incluso antes de que la epidemia disminuya. Las fuerzas de la financiación xenófoba habrán triunfado entonces y los progresistas de América se enfrentarán a una lucha cuesta arriba en todos los frentes políticos. En cuanto a la Unión Europea, las élites gobernantes darán un suspiro de alivio por haber evitado una nueva depresión y volverán a gestionar lo mejor posible el estancamiento económico de los últimos tiempos, teñido esta vez de una gran dosis de xenofobia adicional reforzada por el coronavirus.

Los especuladores se pondrán las botas y las fuerzas nacionalistas ordeñarán el descontento resultante por todo su valor

¿Seguirá Wall Street el consejo del Sr. Trump de “aprovecharán el chaparrón“? Por ahora, los grandes jugadores se encuentran indecisos. La caída del mercado de valores no les preocupa como tal. Lo que les preocupa es que el reciente mercado alcista estaba funcionando con una deuda cada vez más sospechosa y que el Covid-19 puede haber pinchado una burbuja que iba a estallar de todos modos. Del mismo modo, en Europa, el peor espectro que se cierne sobre los inversores es que las grandes empresas, que dependen durante demasiado tiempo del dinero gratuito del Banco Central Europeo, pueden ser rebajadas de la categoría de inversión a la de “alto riesgo”, especialmente en un momento de estancamiento de la demanda interna y de colapso del mercado de importaciones chino.

Tomando como ejemplo las secuelas de la crisis de 2008 y la crisis de la zona euro que le siguió, los especuladores alcistas están mirando a sus bancos centrales, principalmente a la Reserva Federal y al Banco Central Europeo, para hacer, una vez más, “lo que sea necesario” para reflotar sus menguantes fortunas. Dos preguntas los mantienen despiertos por la noche: ¿los bancos centrales se comprometerán? Y si lo hacen, ¿será suficiente?

La primera pregunta es fácil de responder: los gobiernos son impotentes a ambos lados del Atlántico. En los Estados Unidos el déficit presupuestario federal se encuentra ya en un máximo histórico, sobre todo en el contexto de un mercado de trabajo restringido, mientras que la zona euro sigue con la camisa de fuerza de su pacto fiscal. Por lo tanto, los bancos centrales se verán obligados, les guste o no, a dar un paso adelante. Ya hemos visto anuncios de reducción de los tipos de interés, incluso de compras semidirectas de deuda pública y privada al estilo japonés por parte de las autoridades monetarias.

Pero, ¿será suficiente para los bancos centrales lanzar más dinero a los mercados monetarios infectados por el Covid-19? ¿Volverá la economía a donde estaba hace un mes si se inyecta suficiente liquidez en el sistema? ¿O se asemejará a un lento pinchazo que exige un aumento del bombeo para mantenerse inflado? Además, ¿el nuevo muro de dinero público hará retroceder el muro de la xenofobia? La triste respuesta a la última pregunta es también instructiva sobre las económicas.

Cuando una frontera se cierra, no se vuelve a abrir fácilmente, incluso si las condiciones que causaron su cierre se invierten en gran medida. Esta es una lección segura de la experiencia reciente de Europa. Tomemos, por ejemplo, Austria, que cerró su frontera con Italia tras el aumento de la llegada de refugiados en el verano de 2015. Durante un par de años después de que esa oleada de refugiados se extinguiera, las fronteras permanecieron cerradas. De manera similar con las fronteras a lo largo de los Balcanes Occidentales. ¿Por qué esto es relevante para la pregunta de si el aumento de la liquidez del banco central mejorará los efectos del Covid-19 en la economía? Para responder, necesitamos recordar lo que pasó después del crack de 2008.

Hubo dos respuestas a la crisis de 2008 que salvaron al capitalismo del colapso total: la gigantesca inyección de liquidez en la economía por parte de los bancos centrales, la Reserva Federal por encima de todo; y China, cuyo gobierno se encargó de construir intencionadamente la mayor burbuja de crédito privado de la historia para sustituir la demanda de exportaciones perdida por un estupendo impulso de la inversión. La intervención de la Reserva Federal y de China logró reflotar las finanzas mundiales y poner a los mercados de valores en la senda de su mayor crecimiento. Sin embargo, el mundo no volvió a sus formas anteriores a 2008.

Antes de 2008, Wall Street desempeñó un papel crucial en el reciclaje de los superávits no estadounidenses que fueron la repercusión de los déficits americanos en la financiación de la inversión mundial. Después de 2008, el reflotamiento de Wall Street no pudo realizar esa tarea, canalizando gran parte de la abundante liquidez no a la inversión de capital fijo sino a la recompra de acciones y otras compras de activos. El resultado fue que la economía posterior a 2008 se caracteriza por un ahorro permanentemente superior a la inversión en bienes de capital. Dado que el ahorro es la oferta de dinero y la inversión su demanda, el exceso permanente de oferta de dinero explica los tipos de interés permanentemente bajos, o negativos. También explica la presión a la baja sobre los salarios medios en un contexto de aumento de los precios de los activos que provoca una desigualdad insoportable y, por tanto, produce los triunfos políticos del nacionalismo xenófobo.

Precisamente de la misma manera que el aumento de la liquidez después de 2008 no logró reequilibrar el ahorro y la inversión a nivel mundial, cualquier “flexibilización” monetaria renovada para contrarrestar los efectos perjudiciales del Covid-19 no logrará devolver la economía mundial a su estado anterior a febrero. Por supuesto, como ocurrió después de 2008, los especuladores harán su agosto y las fuerzas nacionalistas ordeñarán el descontento resultante por todo su valor.

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